企业全面丰收

　　等待更好的介入机会。09年市盈率高达24倍，考虑到变压器可比公司特变电工市盈率为18倍，光伏可比公司REC市盈率为5倍，公司的估值蕴含了过多资产重组的预期。就基本面而言，只有在海外信贷有所恢复，光伏需求重燃之时，公司的光伏收益和估值方可得到双重的提升。
 

　　全年业绩符合预期。公司在08年分别取得主营收入和净利润为43.7亿和9.4亿元，同比增长38%和110%，对应每股收益0.81元。经营性现金流为2.8亿元，低于净利润，主要是6亿元投资收益的原因。董事会计划每10股派现金2元。

　　变压器量增价涨。得益于电网投资的拉动，全年产量达到8200万kVA，同比增长29%。08年国网招标市场份额达到5%，同比下降3个百分点。高端特种变压器比重继续上升，产品单价同比上涨16%，拉高毛利率创历史新高22.9%。我们预计09年产量同比增长25%，铜和硅钢等原材料价格下挫将支撑毛利率再上一个台阶至29%。